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總體判斷
復蘇乏力態勢難改
姚枝仲
2016年世界經濟仍將呈現復蘇乏力態勢。發達經濟體總需求不足和長期增長率不高現象並存，新興經濟體總體增長率下滑趨勢難以得到有效遏制。主要經濟體宏觀政策方向不一致，大規模跨境資本流動，外匯與金融市場動蕩，地緣政治變化和自然災變等，都可能對世界經濟運行帶來負面幹擾。按購買力平價計算，預計2016年全球國內生產總值（GDP）增長率可能僅為3.0%左右。
全球物價形勢也將持續低迷。大宗商品價格下跌和總需求不足，是2015年主要國傢物價水平持續下降的原因。大宗商品價格在2016年仍將低位震蕩，總體來看可能隻有小幅度上行，難以推動全球物價水平上漲。美聯儲加息不僅抑制本國需求擴張，而且將降低歐元區、日本和其他經濟體寬鬆貨幣政策的效果。新興市場和發展中經濟體增長放緩局面仍將持續，經濟金融風險加大還將進一步抑制新興市場和發展中經濟體的需求擴張。美國、歐元區、日本等主要經濟體還有陷入通貨緊縮的風險。當然，巴西和俄羅斯等少部分新興經濟體處於物價高漲和GDP負增長並存的滯脹階段，這些國傢需要付出較大代價調整，較長時間後才能恢復到物價和經濟增長同時穩定的局面。
全球貿易低增長局面難以得到根本扭轉。全球金融危機以來，世界貨物出口增長率曾於2010年—2011年間恢復到20%左右。2012年開始，世界貨物出口增長率急劇下跌，2012年—2014年間，基本保持在3%左右。2015年全球貿易低迷狀況進一步惡化，全球貨物出口出現較大幅度的負增長。全球貿易低迷主要因為全球需求不旺、世界經濟增長從主要依靠制造業轉向主要依靠服務業，全球價值鏈擴張趨勢放慢，國際貿易談判進展緩慢。這幾個因素在2016年仍將繼續抑制國際貿易增長。全球貿易增長持續低迷，將提高貿易保護和競爭性匯率貶值的風險。同時，也應看到，在全球貿易增長下降的情況下，服務貿易增長趨勢可能得到加強。需要強調的是，美國等12個國傢簽署的跨太平洋戰略經濟夥伴關系協定（TPP）意味著區域貿易談判和新型國際貿易規則談判取得重要進展。不過，由於該協定最早於2017年生效，它對2016年全球貿易增長的正面效果極其有限。
國際直接投資將保持基本穩定，跨境資本流動將更為活躍。國際直接投資至今沒有恢復到2008年國際金融危機以前的高峰。2015年全球並購活動開始增加，國際直接投資有企穩趨勢。2016年國際直接投資仍將繼續穩定增長，但難有大幅擴張。與此同時，跨境資本流動將更為活躍。跨境資本活躍程度主要受三大因素推動：一是歐元區、日本等量化寬鬆給全球市場持續註入流動性﹔二是美聯儲進一步加息的時間、力度與速度不確定，使跨國資本更傾向於短期化配置﹔三是國際貨幣多元化程度提高，跨國資本幣種配置空間加大，發行國際貨幣經濟體的宏觀形勢、政策變動以及外匯市場的變動引起跨國資本重新配置的規模和頻率會加大。
2016年將是全球金融市場比較動蕩的一年。發達經濟體的政府債務狀態雖然有所好轉，但新興市場與發展中經濟體的政府債務負擔持續加大。同時，全球非金融企業債務水平進一步升高，成為全球金融市場中新的脆弱點。非金融部門的債務違約可能通過降低金融部門的資產質量和增加政府部門的債務負擔引起全球金融市場新的動蕩。另外，跨國資本對新興市場和發展中經濟體外匯市場和國內金融市場的沖擊，也可能成為引發金融不穩定的重要因素。
2016年世界經濟將有較大概率爆發金融危機。如果金融危機真的爆發，且具有較強傳染性，世界GDP增長率可能降至2.0%。
新興市場
改革調整重塑動力
徐秀軍
近年來，新興市場與發展中經濟體的經濟增速持續放緩，對發達經濟體的趕超勢頭有所弱化。據IMF數據，2015年新興市場與發展中經濟體的經濟增長率為4.0%，創2010年以來的最低水平，僅較發達經濟體高2.0個百分點，而2009年這一差距為6.6個百分點。這表明支撐新興市場國傢經濟增長的一些中長期因素已發生周期性改變，並面臨諸多新的問題和挑戰。
展望2016年，新興市場國傢的經濟增長仍將面臨多重考驗。其中，以下幾個因素尤其值得關註：一是美聯儲啟動加息進程。2015年12月，美聯儲啟動近10年來的首次加息。盡管許多新興市場國傢在加息預期下已釋放部分風險，但隨著美聯儲在加息通道上不斷前行，新興市場國傢因此面臨的資本外流、貨幣貶值和股市動蕩等諸多挑戰將會日益加大。
二是石油等大宗商品價格走勢。聯合國貿發會議數據顯示，2015年11月原油價格為43.13美元/桶，較2008年7月的最高點下降67.4%﹔鐵礦石、銅、開有限公司鉛以及糧食等其他大宗商品價格都處於近年低位。這已使經濟嚴重依賴於石油等能源資源和原材料出口的新興市場國傢經濟遭受重創。2016年大宗商品價格能否觸底反彈，將對這些國傢經濟走勢產生直接影響。
三是債務風險的防范與化解。由於金融危機以及疲弱的經濟復蘇，新興市場國傢整體債務水平不斷上升。據2015年4月麥肯錫全球研究院發佈的一項報告，2007年以來全球新增的債務近一半出現在新興市場與發展中經濟體。這將侵蝕新興市場國傢財政的可持續性，並減小財政政策空間，進而對經濟增長帶來不利影響。
此外，在一些熱點地區不斷凸顯的地緣政治風險亦將影響相關國傢經濟走勢。目前，西方國傢仍維持對俄羅斯的經濟制裁，中東地區的軍事行動仍在繼續，一些地區爭端仍可能在一定條件下激化等，都給相關國傢經濟運行添加瞭變數。
為化解以上因素可能帶來的各種潛在經濟風險，進一步挖掘經濟增長潛能，一些主要新興市場國傢加緊制定和落實新一輪的經濟改革計劃，並謀求以改革紅利和制度紅利為未來的經濟增長提供持續動力。
作為最大的新興市場國傢，中國的改革進程擁有很如何設立股份有限公司強的示范效應，是新興市場國傢改革的引擎。2016年，中國將全面啟動國民經濟和社會發展第十三個五年規劃，重點推行經濟體制改革，加大結構性改革力度，加快轉變經濟發展方式，從而為經濟保持中高速增長奠定堅實基礎，其溢出效應將為其他新興市場國傢經濟帶來積極作用。
印度、巴西、俄羅斯和南非等金磚國傢以及其他很多新興市場國傢同樣面臨嚴重的周期性和結構性挑戰，為扭轉經濟下行趨勢也致力於推行全面和深入的結構性改革。例如，2016財年是印度第十二個五年規劃的收官之年，莫迪政府將繼續推行以“經濟增長”為目標的大規模經濟改革計劃，通過加大投資、推動工業增長、改善營商環境和嚴控財政赤字等創造驅動經濟轉型的動力。
盡管新興市場國傢進行系統性的經濟改革和調整將面臨諸多困難和不確定性，並且能否掃除經濟發展的種種障礙重振經濟增長仍有待進一步觀察，但改革與調整將是2016年新興市場國傢經濟政策的關鍵詞，並將成為未來宏觀經濟的發展方向。
2016年新興市場國傢經濟增長之路將不平坦，其表現將取決於這些改革計劃的推行力度和取得的成效以及能否有效應對外部風險。從目前來看，一些國傢的經濟改革正在塑造經濟增長的新動力，並且在部分領域已初顯成效。在沒有突發性外部經濟沖擊的情況下，新興市場國傢整體上有望扭轉持續5年的經濟放緩勢頭。但也應註意到，一些改革和轉型滯後、經濟基礎脆弱的國傢，經濟增長仍將面臨巨大壓力，不同新興市場國傢經濟增長的分化格局仍將持續。
發達國傢
低位徘徊兩難抉擇
張 斌台中有限公司商業登記
與新興市場經濟體相比，發達經濟體的經濟波幅相對平穩，經濟增長中樞水平更低。二戰以來，發達國傢潛在經濟增速呈臺階式下降。上世紀五六十年代的經濟重建和工業化進程中，平均經濟增速接近5%﹔70至90年代下瞭一個臺階，平均經濟增速接近3%﹔新世紀以來又下瞭一個臺階，平均經濟增速不足2%。制度和技術進步瓶頸、人口老齡化、收入分配惡化、債務高企等一系列因素，把發達經濟體的潛在經濟增速拉到較低水平。近年來，發達國傢是否陷入長期經濟增長停滯引發各界熱議。
發達經濟體面臨的最大挑戰在於，充分就業和資產價格泡沫之間的兩難選擇。採取極度寬鬆的貨幣政策，可以幫助緩解就業和經濟增長壓力，代價是超乎尋常的低利率會帶來超乎尋常的金融資產價格，孕育新的金融市場泡沫。從極度寬鬆貨幣政策中退出，有利於糾正金融資產價格高估，有助於提升資源配置效率，代價是需求不足和失業加劇。這些是主要發達國傢面臨的共同挑戰。美國經濟處於寬鬆政策退出階段，政策環境對短期經濟增長形成壓力。日本和歐元區則仍在寬鬆政策軌跡上，政策環境支持短期經濟增長。
美國政策環境發生轉折性變化，經濟增長面臨新的不確定性。美國在金融危機後採取瞭最堅決、徹底的量化寬鬆貨幣政策，這些政策成為美國經濟持續復蘇的關鍵依托。美聯儲去年12月宣佈加息，結束瞭7年的零利率，這標志著美國經濟所處的政策環境發生瞭轉折性變化。這一變化對未來幾年的美國經濟至關重要。盡管美聯儲一再強調加息過程是漸進的，將依據經濟形勢而定，但加息預期改變瞭美國金融資產價格和長端利率預期，勢必影響消費和投資。美國經濟能否在加息預期環境下繼續保持經濟增速有很大疑問。很多美國知名經濟學傢對美國經濟依靠市場自發力量創造足夠的就業機會表示懷疑。預計2016年美國經濟增速接近其2%左右的經濟潛在增速。
歐元區經濟在寬鬆貨幣政策環境下弱勢復蘇。幾經波折後，歐洲央行的寬鬆貨幣政策步伐更堅定，各國在處理主權債務糾紛方面達成瞭中期內的妥協方案。歐元區政策環境對經濟增長更友好，金融市場環境和投資者信心逐步改善，歐元區經濟景氣程度持續小幅爬升。經理人採購指數、就業和消費者信心都在持續小幅改善，產能利用率持續提高。固定資產投資增長和出口增長仍處於低位，主要是受到外部經濟環境影響。盡管歐元區經濟處於上升通道，但歐元區的經濟基本面並不樂觀，歐元區經濟上升空間有限。歐元區經濟潛在增速為1%左右，預計2016年歐元區經濟增速稍高於潛在增速。
日本經濟狀況與歐元區情況接近。量化寬鬆貨幣政策仍在加碼，對日本經濟形成支持。2015年下半年日本經濟增長有望由負轉正，這主要得益於出口、消費和住宅投資改善，但企業投資仍保持在低位。極度寬鬆的貨幣政策刺激日元貶值，再加上大宗商品價格下跌，非金融企業利潤持續增長，2015年第二季度非金融企業利潤曾一度達到歷史同期最高水平。企業利潤改善有望改善企業投資增長。日本經濟潛在增速0.5%左右，預計2016年日本經濟增速顯著高於潛在增速。
整體而言，發達經濟體2016年的經濟增速將在低位徘徊。由於貨幣政策取向的差異，美國經濟增速面臨向下調整壓力，歐元區和日本有望保持弱勢向上復蘇。鑒於絕大多數發達經濟體的潛在經濟增速低於2%，目前發達經濟體的低速增長是常態。隨著更多發達經濟體貨幣政策正常化，發達經濟體平均經濟增速還有進一步下降空間。
(責編：袁勃)
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